Lululemon 于北京时辰 2026 年 6 月 5 日早上好意思股盘后发布了 2026 年第一季度财报（截止 2025 年 6 月）。$露露乐蒙(LULU.US)
合座来看，在责罚层涟漪（CEO 空降）、产物周期切换、关税捏续冲击的三重配景下，阛阓对一季度的预期蓝本就不高，践诺营收端凑合交差、略好于预期。
但责罚层却同期大幅下修了二季度和全年教诲（收入从此前的增长 2%-4% 径直砍到下滑 1% 至捏平，利润端从此前下滑个位数进一步扩大至 15%-17% 的双位数下滑），导致盘后暴跌 11%。
1、营收小幅超预期，但增长含金量不高。1Q26 Lululemon 实现营收 24.7 亿好意思元，同比增长 4%（剔除汇率顺风仅增长 2%），略好于阛阓一致预期。但趋势上看依然在历史低位犹豫，距离曩昔几年 15% 以上的高增速渐行渐远，中枢照旧北好意思大本营的捏续失速。
利润端更是惨淡，一方面是关税全面奏效后供应链资本的抬升，另一方面是公司为了向 “正价销售” 转型、主动计帐老旧库存而付出的扣头代价，净利润同比下滑 38%，仅实现 2 亿好意思元。
2、大本营北好意思阛阓落花流水。从地区上看，最大的问题依旧出在大本营北好意思，营收同比下滑 3%、同店-5%。结合调研信息，“客流、转机率、客单价"三个方针仍然在沿途跌，基本上照旧最差组合。
唯独亮眼依旧是中国大陆，营收 +29%、同店 +20%，且明确是靠客流增长（而非单纯打折）驱动的，含金量比前几个季度要高。其他国际阛阓 +12%（同店 +5%），受中东冲破和欧洲、日本旅游疲软连累，增速边缘也有所放缓。
3、新品反响平平。分品类看，中枢主业女装实现营收 15.6 亿好意思元，同比增长 4.4%，但结合北好意思同店-5%、以及责罚层对新品反响等闲的表态，这 4.4% 的增长概况率照旧靠外洋撑起来的，北好意思中枢客群对新品并不买账。
男装实现营收 5.8 亿好意思元，同比增长 6.8%，增速略高于女装。其他业务（配饰、鞋类等）实现营收 2.9 亿好意思元，同比下滑 1.4%，推崇也不好。
4、毛利率、用度率双双恶化。受到关税的捏续冲击，重复北好意思需求偏弱下扣头压力仍在，公司 Q1毛利率同比大幅下滑 410bps 至 54.2%。
用度投放上，由于品牌行为时辰前置（印第安维尔斯网球公开赛、米兰奥运等）、代理权争夺等联系用度，SG&A 用度率同比普及 310bps 至 42.9%，最终贸易利润率仅为 11.2%，同比大幅下滑 730bps，为连年来最差水平。
5、库存趋于良性，现款流有所改善。Q1 期末库存 17 亿好意思元，仅同比增长 2%，相较于曩昔几个季度的双位数增长来看讲解库存结构比之前要健康，此外，规画性现款流也由旧年同期的净流出 1.2 亿好意思元转为净流入 2.1 亿好意思元，显明改善，讲解面前确凿的问题照旧品牌热度、产物掷中率和北好意思客流规复不及的需求端矛盾。
6、财务中枢信息概览
海豚君合座不雅点：
若是只看 Q1 的静态扫尾，Lululemon 这个季度还不至于太差，但问题在于这是树立在阛阓曩昔几个季度捏续下修对公司的短期预期以及公司年头给的 Q1 教诲蓝本也不高的基础上，因此这个季度的事迹最多只可算是低预期下的擦线上岸。
确凿的问题照旧出在教诲上，收入从此前的增长 2%-4% 径直砍到下滑 1% 至捏平，利润端从此前个位数下滑进一步扩大至 15%-17% 的双位数下滑，显耀低于预期。这意味着此前阛阓还能凑合征服的 “前低后高” 的逻辑，面前被责罚层我方否定了一半，结合电话会里的信息，海豚君合计主要的原因有两点：
a、酬酢媒体负面公论对品牌客流和销售的冲击：
率先，责罚层在电话会里明确暗意年头于今全网勾通爆发的多轮负面内容（独创东谈主公开 “手撕” 责罚层、PFAS 长期化学物致癌考查风云），对线下到店客流、线上走访量形成了径直连累。
海豚君此前说过，关于 Lululemon 来说，除了产物端自己的壁垒外，离不开在中高收入女性徒然群体中的身份认可感和社群文化标签，因此这种品牌一朝在酬酢媒体层面运行出现捏续性的负面扩散，就会形成消记挂智的挫伤，而这种冲击显明是要比供应链、库存等问题愈加难开拓。
b、部分新品并莫得达到预期的徒然者反应：
海豚君在上季度点评里就说过，2026 年的中枢看点便是新创意总监主导的新品（占比从 23% 普及到 35%）能否从头激活北好意思徒然者。而从这个季度的扫尾看——北好意思同店-5%、客流/转机率/客单价 “三杀”，再加上代理 CEO 亲口承认 “近期部分新品没能打动徒然者”，开云2026世界杯中国官网显明莫得达到预期的成果。
海豚君合计这内部的深层原因在于：当品牌已历程了最强势的单品彭胀期后，新品翻新必须同期知足功能、审好意思、场景和酬酢传播多个维度，难度远高于曩昔作念一条爆款瑜伽裤。 若是新品只可作念到有更新，但作念不到 “有爆点”，那它对客流和正价销售的拉动就会相配有限。
除了低于预期的教诲外，在海豚君看来相对积极的变量在于公司东谈主事层面的负责 “换帅”。
相较于此前阛阓预期的主打财务大刀阔斧校正的前 RL 财务高管 Jane Nielsen（阛阓隐含其当选 CEO 将触发公司一次性盈利大幅下修），最终聘请品牌运营缔造的 Heidi O’Neill ，算是撤销了公司短期系统性盈利下修的尾部风险，对估值层面算是一个利好。
从 O’Neill 的经历上看，其在 Nike 深耕 27 年，持久执掌耐克女子业务，又分摊 DTC、徒然者与品牌，碰巧对症 Lululemon 面前 “产物老化、品牌势能下滑” 的病根。
但需要泼一盆冷水的是，O'Neill 要到 9 月才负责上任，旧的产物周期还没出清，新帅还没到位，中间这段 “青黄不接” 的过渡期，事迹很可能是一个走马履新前后的 “排毒期”。
竞争状貌上，海豚君的判断莫得变化：结合调研信息，Alo Yoga、Vuori 凭借社媒营销 + 快前锋迭代，在北好意思高端瑜伽裤阛阓还是吃掉了 Lululemon 约 15% 的份额，Lululemon 面前系数的行为（换帅、小单快反、正价转型、品类向 “全天候穿搭” 延展），内容上都是在申报更浓烈的竞争。总的来说，标的是对的，但见效需要时辰。
估值层面，公司的股价历程漫长的 “膝盖斩” 后，面前对应一致预期下 2026 年的估值大约在 10x 支配，还是处于历史皆备低位区间。但海豚君的不雅点和前几个季度一致：磋商到 Lululemon 在产物（版型、剪裁、面料的积淀）、渠谈、营销上依然有相配优质的基本盘，经典款的复购率依然健康，再加上库存逐步趋于良性，面前位置不竭往下杀估值的风险确乎不大。
但在莫得明确不雅察到新品周期带动北好意思事迹实质性开拓之前，海豚君合计这更多是低估值带来的 “左侧往复/估值开拓” 契机，而非捏续朝上的拐点——关于保守的投资者来说，开元棋牌平台app2026最新版下载等 9 月新帅到位、新品周期数据进一步考证后再作念判断，随机是更妥当的遴荐。
一、投资逻辑框架梳理
把柄公司的清晰口径，Lululemon 的营收主要开始于女装、男装、其他三个业务，咱们先浅陋先容一下这三项业务以便后文张开潜入分析。
女装：公司事迹撑捏。Lululemon 女装业务从品牌创立于今一直是公司的中枢收入开始，面前收入占比仍超 60%。从 Lululemon 女装的产物线上看，已形成了以瑜伽裤为中枢，卫衣、外衣、T 恤等品类为辅的产物矩阵，并把柄面料的不同隐敝了室内通顺&平时闲静场景的基本款。
男装：起步晚，第二增长弧线。Lululemon 从 2013 年运行进攻男装业务，产物的想路照搬女装的告捷密码，从面料起初，主打欢乐 + 前锋。由于男装基数较低，连年来增速高于女装业务，责罚层 2022 年在 5 年增长打算中提议要在 2026 年实现男装业务翻倍。
其他：高利润率的补充业务。LULU 的其他业务包括鞋类，通顺配件，Lululemon 责任室等（健躯壳验平台），相较于男装&女装自然体量小，但利润率&增速都要更高。其中鞋类业务是 Lululemon2022 年新开辟的赛谈，责罚层较为青睐，但面前体量较小，仍处于起步阶段。
二、营收小幅超预期，但增长含金量不高
2026FIFA世界杯中国官网1Q26Lululemon 实现营收 24.7 亿好意思元，同比增长 4%，剔除汇率后增长 2%，略好于阛阓一致预期。结构上，4% 的增长里约有 5200 万好意思元（约 2pct）来自汇率顺风，真实内生增速依然只须低个位数。
二、女装靠推新续命，男装依然没到 “破局时刻”
从品类上看，中枢主业女装同比增长 4.4% 达到 16 亿好意思元，趋势上环比稍有提速。
中枢驱动照旧组织架构疗养后遐想与商品协同性普及带来的推新加速（亮堂配色总结、阔腿裤/工装裤等 “全天候穿搭” 名堂推行，以及新创意总监主导的新品勾通上市）。
但结合北好意思同店-5%、以及代理 CEO“新品没能打动徒然者” 的表态，海豚君判断女装这 4.4% 的增长很猛进程上照旧靠外洋阛阓撑起来的，北好意思中枢客群对新品的反响并不睬想，女装的 “崭新感危险” 尚未确凿销毁。
男装同比增长 5.8% 达到 6.8 亿好意思元，增速高于女装。表面上，公司早就但愿通过男装掀开第二增长弧线，但曩昔几年看下来，男装长久莫得从 “有后劲” 走到 “有扫尾”。
26 年公司不竭在男装上加码，公司密集落地 Unrestricted Power、ThermoZen、ShowZero 三大功能面料线 + Saul Nash 高端联名，秀美责罚层还是认清：依靠 Align/ABC 等经典爆款慢迭代、依托品牌自然心智外溢驱动增长的老路，在 Alo、Vuori 高频上新 + 平价分流的竞争环境下难以为继。
其中， ShowZero 依托独家隐汗技能切入高尔夫、网球专科赛谈，联动 Min Woo Lee、Frances Tiafoe 顶级通顺员落地场景化产物，核情意图是将男装从依附女装的补充品类，重构为专科体育场景驱动的颓丧增长板块。
但海豚君合座仍然偏严慎，中枢在于男装不是产物不成，而是品牌心智还不够强。在男性通遵命饰阛阓里，徒然者自然有更多肃肃遴荐，Nike、adidas、Under Armour，以及一批细分功能品牌早已占住位置，Lululemon 的进入资本蓝本就更高。是以 26 年男装更可能是 “边缘改善”，而非确凿爆发。
三、中国地区仍然孝敬中枢增长
从地区上看，Lululemon 的大本营阛阓北好意思地区仍然疲软，实现营收 16.2 亿好意思元，同比着落 3.2%，Placer.ai 露馅 Q1 门店客流同比约-4.1%，其中 2 月-1.9%、3 月-7.1%，中枢在于公司主动减轻了曩昔几个季度依赖的扣头力度、向正价销售结构转型，短期势必葬送一部分靠打折拉来的客流和销售。
海豚君此前说过，北好意思份额下滑的根柢原因在于经典款人命周期过长、缺少新意，而面前公司通过聘请新创意总监、强化选品、普及推新速率在 “单刀直入”，标的是对的，但事迹层面的拐点仍需恭候新品周期的考证。
中国区实现营收 5.3 亿好意思元，同比增长 29%，仍然保捏相比高的增速。中国阛阓依然受益于品牌势能的开释和电商端较强的扣头/直播转机，公司也在捏续往 “轻职场/平时通勤”（如 EasyFive 系列）和网球等高净值东谈主群酬酢场景延展。
其他国际阛阓 +12%（同店 +5%），受中东冲破和欧洲、日本旅游疲软连累，增速边缘也有所放缓。
四、加大外洋拓店力度
截止一季度末，公司内行门店总额达 816 家，环比净增仅 5 家，开店节拍显明放缓。拉长到曩昔 12 个月看，彭胀主力依然是国际阛阓。
更值得悭吝的是，公司此前书记了史上最大领域的国际彭胀打算，2026 年将进入希腊、奥地利、波兰、匈牙利、罗马尼亚以及印度等多个新阛阓，进一步扩大内行疆土。
海豚君合计，在北好意思增长停滞、中国体量仍有限的配景下，加速国际化是公司守护合座增速的势必遴荐，但新阛阓前期进入大、对短期利润是连累，且对合座事迹的拉动也需要时辰。
分渠谈看，本季度直营门店收入 +3.4%、电商 +3.8%、电商增速不竭略快于门店。海豚君臆测，一方面是北好意思徒然者在价钱明锐下倾向 “线下试穿、线上找扣头下单”，另一方面是公司在 TikTok、Instagram 等社媒捏续加大投放、普及了线上转机，灵验对冲了线下客流的下滑。
往后看，北好意思同店能否回正，中枢照旧要看 9 月新帅到位前后、新一波产物能否确凿激活客流——这亦然全年教诲能否已毕的最大变量。
五、盈利本事大福下滑，关税 + 清库存双重挤压
受到关税的捏续冲击，重复北好意思需求偏弱下扣头压力仍在，公司 Q1毛利率同比大幅下滑 410bps 至 54.2%。 用度投放上，由于品牌行为时辰前置（印第安维尔斯网球公开赛、米兰奥运等）、代理权争夺等联系用度，SG&A 用度率同比普及 3.1 个百分点至 42.9%，最终贸易利润率仅为 11.2%，同比大幅下滑 730bps，为连年来最差水平。
海豚商榷 Lululemon 过往著述回溯：
深度：
2025 年 3 月 12 日公司深度《LULULEMON：一条黑裤汉典，凭什么杀出血路？ 》
2025 年 4 月 10 日公司深度《Lululemon: 男东谈主靠不住，外洋撑不起 ？》
财报：
2026 年 3 月 18 日财报点评《Lululemon：废弃慢工细活，ZARA 式快攻救得了 “小黑裤”？》
2025 年 4 月 1 日财报点评《Lululemon：“小黑裤 “不灵了，瑜伽界爱马仕被双杀吗？ 》-
2025 年 6 月 6 日财报点评《Lululemon 又暴跌？利润崩太快，估值杀太慢！》
2025 年 12 月 12 日财报点评《Lululemon:咸鱼翻身照旧好景不长？》开元棋牌平台app2026最新版下载